I. Latar Belakang Makro: Sekatan Selat Hormuz Menyalakan Krisis Rantaian Bekalan
Pencetus teras bagi perbezaan ketara dalam pasaran logam minggu ini ialah peningkatan mendadak konflik geopolitik di Timur Tengah. Hubungan AS yang merosot-Iran dan perkapalan yang terganggu melalui Selat Hormuz telah mencetuskan panik yang mendalam terhadap bekalan sulfur. Sulfur ialah bahan mentah yang kritikal untuk pengeluaran kuprum dan nikel – kira-kira 20% daripada keluaran kuprum ditapis global bergantung kepada kaedah larut lesap asid sulfurik, dan kira-kira 75% sulfur bahan suapan asid sulfurik Indonesia berasal dari Timur Tengah. Gangguan bekalan secara langsung telah meningkatkan kos pengeluaran untuk logam bukan ferus. Pada masa yang sama, data CPI dan PPI AS untuk bulan Jun datang lebih sejuk daripada jangkaan, dan dolar yang lebih lemah memberikan sokongan makro untuk penilaian logam.
II. Logam Berharga: Selamat-Logik Haven Gagal, Emas Mencecah Bawah $4,000
Peningkatan konflik geopolitik tidak meningkatkan harga emas. Pada 16 Julai, emas spot London ditutup pada $3,977.41/oz, turun 2.03%, mencecah paras terendah lapan-bulan; Niaga hadapan emas COMEX diselesaikan pada $3,979.9/oz, menembusi di bawah paras utama $4,000.
Sebab "penyahgandingan" emas daripada risiko geopolitik: Komitmen Fed Chair Warsh terhadap "toleransi sifar" terhadap inflasi telah meningkatkan jangkaan-kenaikan kadar, membebankan emas; Tuntutan pengangguran awal AS datang di bawah jangkaan, dan daya tahan pasaran buruh menyokong dolar dan hasil Perbendaharaan. Analisis Bridgewater menyatakan bahawa pemegang rizab rasmi kekal di luar dan pusingan modal ke dalam aset alternatif seperti infrastruktur AI turut mempengaruhi harga emas. Walau bagaimanapun, People's Bank of China terus meningkatkan pegangan emasnya pada bulan Jun, dan trend pembelian emas-bank pusat global berterusan, memberikan sokongan- hingga panjang-untuk harga emas.
III. Logam Asas: Krisis Bekalan Sulfur Membentuk Semula Logik Harga
Tembaga – Renyah Inventori Digabungkan dengan Tolakan Kos
Tembaga LME ditutup pada $13,587/tan minggu ini, meningkat 9% tahun-sehingga-kini. Inventori tembaga LME jatuh kepada 300,600 tan, terendah sejak Mac; inventori boleh dilihat global menyusut sebanyak 42,000 tan kepada 1.195 juta tan. Caj rawatan TC pekat kuprum spot jatuh kepada -$134.2/dmt. Kebimbangan bekalan sulfur dan kehabisan inventori membentuk pemacu dwi.
Nikel – Keluk Kos Disusun Semula Secara Tajam, Mencapai Tinggi Tiga-Minggu
Nikel LME meningkat 2.3% pada minggu ini kepada $17,195/tan, mencecah paras tertinggi harian sejak 23 Jun. Kira-kira 75% daripada sulfur yang diperlukan untuk proses HPAL Indonesia diimport dari Timur Tengah. Penganalisis Macquarie menyatakan bahawa lonjakan harga sulfur telah menambah kira-kira $10,000/tan kepada kos HPAL, hampir membalikkan kelebihan kos Indonesia. Digabungkan dengan kuota bijih nikel-tahun penuh Indonesia yang dikunci pada 260-270 juta tan basah, pengurangan lebih 30% daripada 2025, jangkaan penguncupan bekalan semakin kukuh.
Aluminium – Ditarik oleh Kedua-dua Jangkaan Mulakan Semula dan Risiko Geopolitik
Aluminium LME ditutup pada $3,185/tan, naik 1.3%; Inventori aluminium LME jatuh di bawah 300,000 tan buat kali pertama sejak 2022. Pengeluaran aluminium elektrolitik Timur Tengah telah dikurangkan sebanyak 2.068 juta tan, tetapi peleburan aluminium EGA UAE telah memulakan semula 89 sel elektrolitik, dan kerugian sebelumnya sedang diperbaiki secara beransur-ansur, dengan faktor penurunan harga dan kenaikan harga yang saling berkaitan.
IV. Logam Tenaga Baharu: Perolehan Litium Meningkat tetapi Harga Dibawah Tekanan, Nilai Strategik Nadir Bumi Dinilai Semula
Litium – "Pendapatan Kukuh, Harga Lemah"
Keuntungan bersih-separuh pertama Tianqi Lithium dijangka melonjak lebih 30 kali ganda tahun-pada-tahun, manakala Ganfeng Lithium beralih kepada keuntungan. Walau bagaimanapun, harga tempat bateri-gred litium karbonat jatuh kepada 148,900 yuan/tan, turun 6% sepanjang minggu lalu. Bekalan-isyarat permulaan semula sisi semakin kukuh, manakala permintaan{11}}perintah storan tenaga sampingan kekal teguh, dengan{12}}pembekalan dan permintaan jangka pendek mengekalkan keseimbangan yang ketat.
Nadir Bumi – Kawalan Eksport Berkuatkuasa
Kos perolehan nadir bumi syarikat Jepun telah meningkat sebanyak purata 22.3% sejak tahun lepas, dengan hanya 4.2% syarikat dapat meneruskan kenaikan itu sepenuhnya. Pada bulan Mac dan April, eksport nadir bumi China ke Jepun menjunam lebih 80% tahun-ke-tahun, dengan syarikat Jepun memberi amaran bahawa kilang mungkin terpaksa menghentikan pengeluaran. Sederhana-disprosium oksida nadir bumi berat meningkat kepada 1.44 juta yuan/tan.
V. Ringkasan dan Tinjauan
Pasaran logam minggu ini mempamerkan corak "kejutan geopolitik yang mendominasi, perbezaan ketara antara jenis": logik selamat -syurga emas gagal, mencecah bawah $4,000; kuprum dan nikel diperkukuh berikutan tolakan kos sulfur dan pengeluaran inventori; aluminium telah ditarik oleh kedua-dua jangkaan semula dan risiko geopolitik; litium menunjukkan "pendapatan kukuh, harga lemah," mencerminkan keraguan pasaran mengenai prospek; nadir bumi terus melihat nilai strategiknya dinilai semula di tengah-tengah kawalan eksport.
Menjelang separuh kedua tahun ini, evolusi situasi Selat Hormuz, laluan dasar Fed, dan kadar penstrukturan semula rantaian bekalan mineral kritikal global akan menjadi pembolehubah teras yang menentukan arah pasaran logam.
